今年水泥價格升幅高于預期主要因為供給端方面的控制超預期。 然而需求端仍不溫不火，加之 2018-2019 年行業需求大概率繼續下跌，因此我們預計水泥減產力度要進一步加大以維持目前水泥價格在高位運行。我們預計今年下半年全國水泥價格周期性見頂，即 2018 年盈利水平與今年下半年年化水平接近，預計為周期性頂部， 2019 年盈利水平大概率下行。區域來看，陜西的市場整合基本完成，預計水泥價格仍有上行空間，而廣東及廣西受新增產能影響，價格或有下行壓力。
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重新認識被忽略的價值：我們上調覆蓋的四家水泥股2017-2019年的盈利預測主要因熟料及水泥均價和單位毛利的增長。鑒于今年股價漲幅，估值和盈利前景相比，行業的整體吸引力下降。從風險與回報的角度看，西部水泥，估值吸引，盈利前景可期，是我們首選。我們上調中國建材評級至優于大市，預計公司的負債水平顯著下降，因：（ 1）水泥價格進一步走強和（ 2）與負債率更低的中國中材合并，公司還具有重新估值的機會。由于海螺水泥及華潤水泥的股價已經反映了其盈利前景，評級下調至中性。
潤合建材 主營：華潤水泥、三虎水泥、長力水泥、飛鹿水泥、路路通水泥、加氣磚、輕質磚、加氣混凝土砌塊。咨詢電話：18927285584 譚小姐
