隨著北方地區進入全面的冬季錯峰生產階段，而南方部分省市的錯峰生產計劃也陸續開始落地。限產不斷增強的同時，全國水泥的庫存近三周呈現持續下滑，需求相對旺盛的南方區域下滑幅度尤為明顯，全國水泥庫容比已經降至55%以下，而華東地區水泥庫容比已經降至50%以下，較多區域處于“半空庫”狀態，而11-12月份南方仍然具備較為旺盛的需求，隨著浙江等地的停窯執行，在極低的庫存水平下，水泥在部分區域已經出現明顯的供不應求。停產區域因企業供應量有限，以保供前期客戶訂單為主，部分市場已出現有價無貨狀態，甚至部分地區開始出現“限量供應”的情況；而未停產地區大多處于供需兩旺態勢，企業滿產滿銷。
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短期看“最嚴限產季”是水泥企業盈利的有力支撐：我們認為，今年四季度到明年一季度，將是史上因環保壓力、能耗壓力等導致的最嚴限產季，隨著錯峰生產的進一步推行，水泥的供給將更為緊張。行業后續盈利彈性明顯。供給端的嚴格控制將有望減輕市場對行業盈利可持續性的擔憂，而明年的低庫存和高景氣可見度更加明顯，全行業盈利甚至有望提升超過20%。
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